文｜白马商评

妇科中成药有名公司令嫒药业收购两家子公司股权的决策终于出炉了。

近日，令嫒药业发布公告，将通过刊行股份的神气购买株洲国投、列邦康泰持有的令嫒湘江药业28.92%的股权；通过刊行股份及支付现款的神气购买株洲国投和黄阳等21名当然东说念主理有的令嫒合力药业68.00%的股权。

两家公司原来即是令嫒药业的子公司，收购前，令嫒药业持有令嫒湘江药业、令嫒合力药业的股份辩认为51%、32%；收购完成后，令嫒药业对两家公司的持股比例辩认达到79.92%、100%。

由于主淌若通过刊行股份的神气购买标的财富，是以来往完成后令嫒药业的股权结构将发生变化，现第一大鼓吹株洲国投的持股比例从来往前的28.16%升迁至34.11%，其他鼓吹的股权比例则遭到了一定过程的稀释。

投资者们最关心的来往价钱，确认来往决策，令嫒湘江药业28.92%股权作价约3.61亿元、令嫒合力药业68%股权作价约2.63亿元，两者共计6.23亿元；评估给出两家公司的静态市盈率辩认为11.85、9.88，均低于行业平均值。

不外，由于来往主要以增发股份的神气支付，且增发价钱为8.77元/股，较面前股价有约20%的折价，激发了部分中小鼓吹的不悦。

这笔来来往托福着令嫒药业重回增长的欲望。令嫒药业主力品种令嫒片/胶囊照旧多年不见增长，而在令嫒片除外能拿得最先的品种历历。两家标的公司在化药鸿沟有一定的积贮，公告称收购后将进一步提高上市公司体系中西药板块协同水平，增厚归母净利润。

大鼓吹成最大赢家

令嫒药业这次来往最大的敌手方推行是上市公司的大鼓吹株洲国投。

来往前，株洲国投是令嫒药业第一大鼓吹、令嫒湘江药业第二大鼓吹、令嫒合力药业第二大鼓吹。

是以这次来往实质上是令嫒药业从我方的大鼓吹手上领受了两家子公司的部分股权。来往完成后，株洲国投不再径直持有令嫒湘江药业及令嫒合力药业的股权，而是通过令嫒药业波折持有。

在这次增发的股份中，有4900多万股包摄于株洲国投，价值4.33亿元，占全体来往价值的70%傍边。

有投资者据此以为，这次来往即是令嫒药业为大鼓吹“量身定制”的。

令嫒药业在公告中也明确说起了这次来往的见解之一——更好地进展上市公司平台作用，对株洲国投优质财富实行重组整合，提高国有财富证券化率，加强产业整合和提质增效。

尽管得到增发股份的价钱较市价有20%傍边的折价，但株洲国投得意有36个月的锁按期，即36个月内不得转让。同期，若来往完成后6个月内如令嫒药业股票纠合20个来夙昔的收盘价低于刊行价，锁按期还将蔓延6个月。

怎样封闭增长瓶颈？

令嫒药业在公告中强调，这笔来往也有助于升迁上市公司鼓吹的职权和盈利水平。

推行上，令嫒药业当今正处于发展的瓶颈期。

据裸露，令嫒药业手执141个药品批文和23项原料药批文，其中有44个品种列入国度基药目次、77个品种入选医保目次。

妇科中成药是令嫒药业的上风鸿沟，公司有4个独家妇科中成药品种，辩认是妇科令嫒片（胶囊）、补血益母丸（颗粒）、椿乳凝胶、妇科断红饮胶囊。

米内网数据深刻，2024年上半年，令嫒药业主力大品种妇科令嫒片（胶囊）在零卖药店终局妇科中成药市集排行第五，市集份额为3.63%；在公立医疗机构终局妇科中成药市集排行第三，市集份额为13.93%。

不外需要刺眼的是，妇科令嫒片（胶囊）的销售额多年守护在8亿元傍边，多年不见增长。

伴跟着主力品种堕入瓶颈，令嫒药业全体事迹也照旧两年未能放置增长。2023年，公司营收下滑5.66%、归母净利润增长5.92%；2024年前三季度，公司营收微降2.31%，归母净利润则大幅下滑14.64%。

自2022年以来，令嫒药业西药业务收入增速遥远快于中药：2022年西药板块收入增速为15.15%，中药板块收入增速9.64%；2023年，西药板块收入增速11.71%，中药板块收入下跌3.95%。

因此，在中药板块收入增长停滞的情况下，令嫒药业把眼神转向西药注意义之中。

那么，令嫒湘江和令嫒合力能承担起增长重负吗？

从有限的财务数据看，令嫒湘江2023年生意收入和归母净利润同比辩认增长13.32%、30.21%；令嫒合力2023年生意收入和归母净利润同比辩认增长5.3%、下跌-11.78%。

两家公司的利润见解在2023年一增一降，增长趋势并不相识。令嫒药业对此的解说是，令嫒合力药业净利润呈现下滑趋势的主要原因系公司加大针对腹黑、肝脏的新药研发插足所致。

株洲国投照旧对两家公司的异日事迹作出了得意：2025-2027年度，令嫒湘江药业的净利润累计不低于3.22亿元、令嫒合力药业的净利润累计不低于0.94亿元。

不外，确认事迹得意，2025年两家公司的净利润居然均低于2023年度。致使到2027年，令嫒合力药业的得意事迹仍然低于2023年，令嫒湘江药业的得意事迹较2023年也仅增长4.57%。

可见，株洲国投对令嫒湘江、令嫒合力的增长也并无太大预期。令嫒药业把增长但愿托福在这两家公司上并不现实。

公开信息深刻，在蹇顺担任董事长一职一年多后，令嫒药业发布了发展策略规画（2024年-2031年），建议力图2031年末生意收入达到80亿元，其中医药工业生意收入达到50亿元。当今看，若无关键并购技俩，这一标的惟恐难以放置。